Конвертируемые облигации: насколько это выгодно?

Бывают ли облигации, которые можно обменять на акции? Да, и они называются конвертируемые.

Разновидностей у таких облигаций много.

Условно конвертируемые облигации (CoCos)

Они выпускаются в основном банками и похожи на субординированные. CoCos банк может конвертировать в акции, если его финансовые показатели ухудшатся. 

Пример: после санации банка Bank of Cyprus в 2013 незастрахованная часть депозитов была переведена в акции CoCos.

Конвертируемые облигации со встроенным опционом

Они наиболее интересны инвесторам, поскольку дают им право вместо погашения номинала, получить акции или их денежный эквивалент.

Фактически, это гибрид, совмещающий в себе свойства трех инструментов — облигации, акции и опциона. 

Особенности конвертируемых облигаций

  • Их волатильность значительно выше, чем у классических.

  • Цены больше зависят от новостей компании и изменений котировок её акций, чем от ключевой ставки и инфляции. 

  • Падение цены ограничено, как у всех облигаций. Инвестор в любом случае получит номинал при погашении. 

  • Купон ниже среднерыночного, но все-таки присутствует. Хотя есть конвертируемые бонды с нулевым купоном: Twitter — 15mar2026, Airbnb — 15mar2026, Spotify — 15mar2026.

  • Такие облигации будут интересны тем, кто верит в рост компании и ее акций, но хочет подстраховаться на случай резких колебаний котировок.

Какие характеристики проверять при покупке?


Во-первых, коэффициент конвертации — количество акций, которые вы получите за одну облигацию.

Например, номинал облигации $1000, а коэффициент конвертации 20. Значит, одну облигацию можно обменять на 20 акций.

Во-вторых, цена конвертации: 1000/20 = $50. В зарубежной практике это главный показатель: она всегда выше рыночной цены акций на момент размещения облигаций.  Это превышение называется “премией за конвертацию”. 

Например: акции компании торгуются по $40, в результате размещения облигаций была установлена цена конвертации в $50. В итоге премия за конвертацию составит 25%.

Очевидно, что превращение облигаций в акции становится выгодно инвестору, когда рыночная цена акций превышает цену конвертации. 

Есть ли конвертируемые бонды в России?


Есть, однако новые выпуски появляются не часто. К тому же, эмитенты предпочитают оформлять их через иностранные юрисдикции в форме еврооблигаций, во многом из-за сложностей российского законодательства. Например, оно не допускает возможности выплачивать владельцам облигаций денежного эквивалента акций. 

Рассмотрим примеры российских выпусков конвертируемых бондов. Они доступны только квалифицированным инвесторам. 

Yandex — 2025-евро

  • Купон 0,75%;

  • Цена конвертации: $60,0751;

Яндекс оставляет за собой право принудительной конвертации облигаций, если в период с 18/03/2023 стоимость акций превысит 130% цены конвертации. А также если будет конвертировано 85% облигаций от общего объема их эмиссии.

Ozon Holdings — 2026-евро

  • купон 1,88%;

  • право конвертации в американские депозитарные расписки (ADS);

  • цена конвертации $86.648;

Эмитент оставляет за собой право досрочно погасить облигации, начиная с 10/03/2024 года, если рыночная цена акций превысит цену конвертации более чем на 130%, а также если в обращении останется менее 15% от объёма эмиссии. 

Mail.ru Group — 2025-евро

  • купон 1,63%

  • право конвертировать в GDR с 1/10/2021

  • цена конвертации $39.90

Эмитент оставляет за собой право выкупить облигации начиная с 22/10/2023, если рыночная цена акций превысит цену конвертации на 130%, а также если в обращении останется менее 15% объёма эмиссии. 

Какие есть конвертируемые бонды в США?


США — лидер рынка конвертируемых облигаций, там они используются уже около 150 лет. В 19 веке за счет конвертируемых облигаций развивались железнодорожные компании, а сегодня — в основном компании высокотехнологичного сектора. Например, Tesla:

  • Tesla, 2% 15may2024, USD (Conv.)

  • Tesla, 2.375% 15mar2022, USD (Conv.)

Недавно конвертируемые облигации выпустил и криптоторговый банк Galaxy Digital

Можно ли инвестировать в них через ETF?

Инвестирование в конвертируемые облигации напоминает венчурное, только с намного меньшими рисками. Поэтому можно рассмотреть возможность портфельного инвестирования через ETF.

Например:

  • SPDR Barclays Capital Convertible Bond ETF (тикер: CWB);

  • PowerShares Convertible Securities Portfolio (тикер: CVRT);

  • iShares Convertible Bond ETF (тикер: ICVT).

Кстати, с апреля 2022 году российским неквалифицированным инвесторам станут доступны иностранные ETF. Для получения доступа к ним достаточно будет пройти тестирование. 

Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев.

InvestFuture.ru






Новости по теме

{related-news}

  • winkwinkedsmileam
    belayfeelfellowlaughing
    lollovenorecourse
    requestsadtonguewassat
    cryingwhatbullyangry