Ред Софт готовит новый выпуск облигаций: параметры выпуска, финансы, рейтинг эмитента

8 июня Ред Софт планирует разместить новый выпуск облигаций, при этом у него уже есть 2 выпуска на общую сумму 200 млн рублей.

Условия по ним:

  • срок — 3 года;

  • купонные платежи — 4 раза в год;

  • есть амортизация;

  • облигации размещались с премией в 6% к ключевой ставке.

Параметры нового выпуска облигаций Ред Софт

  • Ред Софт — 002Р — 03;

  • объем — 100 млн руб;

  • амортизация — да;

  • купон — 19% годовых ;

  • периодичность выплат — 4 раза в год;

  • срок — 2,5 года.

Кредитный рейтинг Ред Софт: BB(RU) от АКРА (пресс-релиз свежий, от 17 мая 2022 года). Прогноз развивающийся — он предполагает разнонаправленность движения рейтинга: как в лучшую, так и худшую сторону.

Чем занимается компания Ред Софт?

Ред Софт — отечественный разработчик программного обеспечения (собственная операционная система, СУБД и пр.), резидент Сколково. Все продукты компании включены в Единый реестр российских программ, одобренных для государственных органов. По итогам 2021 года основным клиентом стала Федеральная служба судебных приставов (47% выручки). Среди клиентов имеются и другие ведомства: Министерство обороны, Федеральное агентство связи, Федеральная служба по надзору в сфере транспорта. 

Финансовые показатели Ред Софт

Компания отчитывается по РСБУ. Для анализа доступна отчетность за 2021 год, а также информация о результатах 1 квартала 2022 года от рейтингового агентства. 

С 2017 по 2021 годы компания EBITDA выросла в 16 раз, при этом за 2021 год показатель увеличился всего на 3,5% по сравнению 2020 годом. EBITDA в 2021 составил 178 млн рублей. Эмитент объясняет это тем, что часть контрактов была перенесена на 2022 год.

У компании высокий уровень рентабельности, который тоже за последние годы существенно вырос:

  • по валовой прибыли — 65%;

  • по EBITDA — 30,7%;

  • по чистой прибыли — 14%.

При этом у Ред Софт довольно низкий уровень долга. Показатель Долг/EBITDA = 1,7, Чистый долг/EBITDA = 0,3.

Однако доходы компании в течение года распределены неравномерно — это особенность работы с государственными структурами. Основные доходы приходят в конце года, что может способствовать занижению показателя долговой нагрузки за год. 

Кстати. По сообщению рейтингового агентства, 1 квартал 2022 года компания завершила с операционным убытков в размере 26 млн рублей. Связано это, во-первых, с неравномерным распределением доходов в течение года, во-вторых, с ростом расходов на найм персонала. 

Положительные аспекты эмитента Ред Софт

  • текущая ситуация с уходом иностранных производителей ПО и IT-решений, безусловно, является драйвером импортозамещения и играет на руку Ред Софту;

  • у компании уже сформирован пул крупных госклиентов;

  • высокий уровень рентабельности;

  • низкий уровень долга.

О каких рисках эмитента Ред Софт следует знать инветсору?

  • отчетность по РСБУ;

  • по мнению АКРА, пул клиентов слабо диверсифицирован, и уход даже одного из них может существенно отразиться на финансовых результатах компании;

  • агентство также смущает, что большинство контрактов с государственными заказчиками носит краткосрочный характер. Тем не менее, АКРА видит перспективу для компании в расширении диверсификации клиентской базы.  Текущие события и запрос на импортозамещение может способствовать этому;

  • по всем параметрам, облигации Ред Софт — это ВДО. 

Есть и еще вопросы к эмитенту. Например: почему перспективная IT-компания, резидент Сколково, заимствует средства по 19% годовых? А где же поддержка IT-компаний и кредиты под 3% годовых? Более того, у компании в принципе нет кредитной истории как таковой: все эти годы она развивалась за счет займов от акционера компании и за счет выпуска облигаций. 

Вероятно, проблема системная: IT-компаниям довольно сложно брать кредиты у банков, поскольку нет залога, а нематериальные активы банки в качестве него не воспринимают. 

Вы также можете посмотреть разбор и других эмитентов IT-сектора:

  • Инвестиционный комитет сектора телекомов и IT;

  • поcт в нашем телеграм-канале про Бифорком;

  • разбор Селектел в Инвест-Шоу.


Аналитик Людмила Рокотянская, редактор Никита Марычев

InvestFuture.ru






Новости по теме

{related-news}

  • winkwinkedsmileam
    belayfeelfellowlaughing
    lollovenorecourse
    requestsadtonguewassat
    cryingwhatbullyangry