Тренд недели. Всплески волатильности

На этой неделе на ключевых мировых фондовых площадках резко подскочила волатильность. И хотя абсолютное изменение американских индексов и сырьевых товаров пока незначительное, амплитуда колебаний существенно увеличилась. Наглядный пример — акции Tesla, потери по которым за две сессии в моменте превышали 20% и затем сократились до 10%.

Волатильность сопровождается ростом опасений глобальных инвесторов из-за перспектив более раннего роста процентных ставок, чем ожидалось ранее. В пользу такого сценария указывает динамика инфляции и намекает подъем доходности по длинным гособлигациям США.

Казалось бы, событие локальное. Однако есть во всем этом базовые фундаментальные основы. Идея простая — чем выше доходности Treasuries, тем хуже для рынка акций. Есть два момента. Первый лежит в экономической плоскости. Чем выше стоимость кредитования, тем сложнее компаниям привлекать заемные средства для финансирования инвестпроектов, поглощения перспективных конкурентов, выплаты дивидендов и реализации программ buyback.

Другой момент находится в сфере теории корпоративных финансов. Аналитики часто рассчитывают справедливую стоимость акций, исходя из моделей дисконтированных денежных потоков (DCF). Ожидаемые денежные потоки приводятся к настоящему периоду при помощи ставки дисконтирования, которая зависит от безрисковой доходности и находится в знаменателе при расчетах. Соответственно, чем выше безрисковые ставки, тем ниже расчетная справедливая стоимость акций. Подобный расклад способен спровоцировать портфельных управляющих на продажу акций при уверенном росте доходностей Treasuries, а также к пересмотру инвестдомами целевых ориентиров и таргетов.

Более подробно на эту тему можно прочитать в статье эксперта БКС Мир инвестиций Оксаны Холоденко: «Рост доходностей Treasuries. В чем опасность для американского рынка»

Глава ФРС Джером Пауэлл накануне постарался успокоить рынки, отметив, что цель по инфляции в 2% еще далека. Он не ждет, что темпы роста цен достигнут уровня, который мог бы стать поводом для беспокойства. Кроме того, председатель ФРС подтвердил намерение продолжать политику дешевых денег, пока экономика и занятость не восстановится от последствий пандемии.

Комментарии главы ФРС приостановили волну снижения, однако риски возобновления локальной коррекции в ближайшей перспективе все еще достаточно высоки. Главным образом это касается сектора высоких технологий. В последнее время мы видим большую ротацию, когда спрос смещается в сторону акций стоимости (value) из акций роста (growth). Этот тренд может продолжаться.

По индексу широкого рынка S&P 500 среднесрочная тенденция остается растущей, однако шансы на более глубокий технический откат сохраняются. Вчерашний отскок в течение сессии может не получить продолжения. Ближайшие уровни поддержки сместились к 3785 п. Этот рубеж отделяет рынок от более значительной коррекции в сторону 3680–3700 п.

Общий долгосрочный взгляд по нашему рынку умеренно положительный. Российские индексы немного отстали от динамика других развивающихся стран, но это отчасти можно списать на более высокие геополитические риски. Угрозы санкций появляются регулярно. При реализации сценария с потенциальным развитием коррекции на западных площадках нашим индексам будет сложно удержаться от просадки. Тем не менее техническая картина по индексу МосБиржи все еще указывает на сохранение растущего тренда. Пока котировки находятся выше зоны поддержки 3320–3350 п., наверху в качестве цели ближайших месяцев остается область 3600–3620 п.

Среди отдельных ликвидных бумаг по-прежнему самая высокая волатильность сохраняется в Ozon и TCS Group. Причем колебания в 3–­5% могут происходить без каких-либо корпоративных новостей.

Положительная конъюнктура сохраняется в отношении нефтяного сектора. Стоимость барреля Brent в рублях находится около 4815 руб. Это выше, чем в лучший для российской нефтянки 2018 год. Тогда в среднем по году баррель стоит около 4500 руб. Сейчас уровень добычи компаниями ниже из-за сделки ОПЕК+, однако это все равно не оправдывает дисконт акций сектора к справедливым значениям. Положительный взгляд сохраняется по Лукойлу, Газпром нефти, Татнефти.

Наблюдаемый рост рыночных ставок умеренно позитивен для Московской биржи и банковского сектора.

На рублевом долговом рынке ситуация стабилизировалась после продолжительной волны падения. Фактор инфляции и смены риторики ЦБ на более жесткую уже заложен в стоимость длинных бумаг. Пространство для дальнейшего снижения ОФЗ, на мой взгляд, незначительно. Однако и поводов для быстрого восстановления пока не просматривается, так что возможен период временной стабилизации.

На валютном рынке на прошлой неделе мы видели тестирование парой USD/RUB области торможения 74,5–75. После достижения этих отметок спрос на валюту замедлился и уже сегодня мы видим возврат курса доллара ниже 74. Как уже ранее отмечалось, в ближайшие недели наиболее логичным выглядит сценарий консолидации. Пара USD/RUB может оставаться в границах бокового коридора: снизу зона поддержки находится на 72,6–73,2, а сверху уровни сопротивления расположены ближе к 75. В этих рамках курс может болтаться в течение ближайших сессий.


Начать инвестировать

Портфель*

Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:

- С момента публикации предыдущего обзора акции из портфеля показали разнонаправленную динамику.

- На фоне обновления исторических максимумов можно зафиксировать позиции в ФосАгро (4%). С момента добавления бумаг в портфель в сентябре прошлого года году они выросли на 47%.

- Можно рассмотреть увеличение доли Газпрома до 4% по текущим значениям.

- При спуске расписок X5 Retail Group в сторону 2450 руб. можно будет подумать о наращивании длинных позиций.

- Доля свободных средств составляет всего 5%. Их можно размещать в коротких или среднесрочных выпусках ликвидных корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом.

Текущая структура:

Примечание: доли указываются в размере первоначальных позиций и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия. Портфель не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, офертой или предложением по инвестированию в соответствующие активы, а выступает информационно-аналитическим продуктом и отражает лишь пример виртуального ведения среднесрочного/долгосрочного инвестиционного портфеля без обязательства реального совершения сделок. Инвестиционная деятельность сопряжена с рисками, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. Упомянутые финансовые инструменты либо операции могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности.

Все предыдущие обзоры «Тренд недели» можно найти по тегу

БКС Мир инвестиций






Новости по теме

{related-news}

  • winkwinkedsmileam
    belayfeelfellowlaughing
    lollovenorecourse
    requestsadtonguewassat
    cryingwhatbullyangry